Новым курсом: упадет ли рубль до конца года

III квартал стал нелучшим для рубля — курс российской валюты заметно ослаб как к доллару, так и к юаню. К «американцу» потеря составила 8,5%, к юаню — почти 10%. На внебиржевом рынке доллар даже поднимался выше 86 рублей. На фоне стабильного положения предыдущих кварталов (более года рубль вообще сильно не колебался) это падение оказалось весьма заметным. Обвал был вызван как сезонными, так и конъюнктурными причинами. Продолжится ли падение в последние месяцы 2026 года, что будет влиять на рубль в октябре–декабре и как это будет сочетаться с общей ситуацией в экономике — в материале «Известий».

Ослабление рубля в III квартале было вполне ожидаемо и предсказывалось в том числе и в материале «Известий» в июле. Причин было множество. Во-первых, снижение цен на нефть ближе к середине года (и, соответственно, падение объемов экспорта), которое на валютном рынке проявилось с лагом в полтора-два месяца. В июле 29 крупнейших экспортеров снизили продажи валюты сразу на 70%. Даже если поступления оставались высокими, при текущей денежно-кредитной политике и высоких ставках ряду компаний было выгоднее привлекать рублевые займы под операционную деятельность, чем конвертировать валютную выручку, либо оставлять ее на зарубежных счетах.

Во-вторых, Банк России указывал на «нестандартное поведение отдельных крупных участников рынка», которые обычно выступали нетто-продавцами валюты, но летом временно сократили предложение либо предъявляли дополнительный спрос на валютные активы.

Параллельно со снижением продаж со стороны бизнеса Минфин и ЦБ скорректировали объем операций на валютном рынке: министерство направляло дополнительные нефтегазовые доходы на приобретение валюты/золота. В начале осени планы по существенному наращиванию покупок валюты по бюджетному правилу также оказывали локальное давление на курс рубля.

К концу сентября — началу октября темпы ослабления российской валюты замедлились. Поддержку рублю начали оказывать подорожавшая нефть (сентябрьский рост котировок Urals/Brent), сохранение жесткой ключевой ставки Банка России и окончание сезона летних отпусков, что удерживает доллар в районе 83,5–85 рублей, а юань — около 12,4–12,7 рубля.

В IV квартале динамику рынка будет определять баланс между притоком экспортной выручки и спросом на валюту внутри страны. Ключевым драйвером здесь выступает сырьевая конъюнктура. Обострение ситуации на Ближнем Востоке удерживает котировки нефти на высоких уровнях, что традиционно играет в пользу укрепления национальной валюты.

Однако в нынешних макроэкономических условиях дорогая нефть имеет обратную сторону. Согласно механизму бюджетного правила, сверхдоходы от экспорта углеводородов направляются на закупку иностранной валюты и золота Министерством финансов. Увеличение объема таких интервенций формирует дополнительный навес спроса на внутреннем рынке. Директор аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева указывает, что именно высокие цены на сырье и связанная с ними активность финансового ведомства будут оказывать умеренное давление на рубль вплоть до конца года.

Механика работы бюджетного правила имеет важную особенность — временной лаг. Операции Минфина реагируют на динамику цен экспортных сортов с некоторым запозданием. Как отмечает главный экономист «Ренессанс капитал» Андрей Мелащенко, осенние закупки валюты отражают ценовые максимумы предыдущих месяцев. Это создает дополнительное давление на биржевые котировки в тот момент, когда финансовые власти изымают ликвидность с рынка для пополнения суверенных фондов.

Свою роль сыграет и поведение компаний-экспортеров. С одной стороны, октябрь является важным периодом: корпорациям предстоит уплата налога на дополнительный доход (НДД), а также выплаты промежуточных дивидендов. Для исполнения этих обязательств сырьевики будут вынуждены конвертировать значительные объемы валютной выручки, что окажет рублю поддержку.

С другой же — предложение валюты от бизнеса может оказаться ниже ожиданий. Компании реального сектора нуждаются в капитале для обновления основных фондов. Значительная часть экспортных доходов может резервироваться на зарубежных счетах для закупки импортного оборудования, в том числе для ремонта поврежденной промышленной и нефтегазовой инфраструктуры, отмечает Наталия Пырьева.

Отдельным фактором, определяющим баланс на валютном рынке, выступают трансграничные расчеты. Санкционное давление продолжает усложнять проведение платежей за рубеж. Эти барьеры работают как двусторонний фильтр: они замедляют поступление валютной выручки от экспортеров, но одновременно сдерживают импорт, поскольку компании тратят недели на поиск рабочих платежных каналов. Если летом ЦБ фиксировал значимое ускорение ввоза зарубежных товаров, то осенью этот тренд столкнется с ограничениями. Сдерживать импорт будет и высокая ключевая ставка. Дорогие кредиты постепенно охлаждают потребительский спрос внутри страны, что неизбежно снизит потребность торговых сетей в закупке иностранных товаров.

Продолжает трансформироваться и структура самих валютных торгов. Аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко подчеркивает важность изменения валютных расчетов. Рост доли рубля в структуре платежей за экспорт и импорт меняет привычные механизмы курсообразования. Увеличение контрактов в нацвалюте снижает общую потребность экономики в долларах, евро и юанях, делая курс менее восприимчивым к кратковременным всплескам спроса со стороны отдельных импортеров.

Прогнозы глубины дальнейшего ослабления рубля значительно расходятся. В «Ренессанс капитал» придерживаются консервативного сценария, ожидая, что в последние месяцы года курс сохранится вблизи текущих значений. Андрей Мелащенко прогнозирует сохранение ориентира на конец года на уровне 85 рублей за доллар и 12,7 рубля за юань, допуская при этом привычную для рынка волатильность.

Аналитики «Финама» закладывают более широкий коридор. По словам Николая Дудченко, в базовом варианте американская валюта проведет IV квартал в диапазоне 82–87 рублей, а китайская — 12–13 рублей. В случае реализации негативного сценария (при резком падении сырьевых цен или новых логистических шоках) в компании допускают подъем доллара в зону 90–95 рублей, а юаня — до 13,2 рубля.

Наталия Пырьева склоняется к тому, что давление на национальную валюту будет преобладать. Аналитик ожидает плавного движения курса в направлении 90 рублей за доллар США.

До конца года российский валютный рынок будет искать равновесие между экспортными доходами и возросшими государственными расходами. Жесткая позиция Центробанка защищает рубль от резких обвалов, однако объективный рост затрат на импорт и операции Минфина в рамках бюджетного правила не позволят ему перейти к устойчивому укреплению.