Без биткоина и эфира. В какие криптопроекты инвестирует Citrini Research

«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.

Аналитики Citrini Research считают, что блокчейн после 15 лет развития, вероятно, впервые нашел истинное предназначение.

Citrini получила широкую огласку в феврале 2026 года после публикации отчета «The 2028 Global Intelligence Crisis». В нем был описан сценарий быстрого прогресса искусственного интеллекта, который к 2028 году может привести к массовым увольнениям и масштабному экономическому кризису. Этот отчет стал вирусным в соцсети X и даже вызвал кратковременную распродажу на фондовом рынке США.

Citrini Research — независимая исследовательская фирма с фокусом на тематических инвестициях и глобальной макроэкономике. На момент публикации материала аккаунт компании на платформе Substack занимает первое место по популярности в категории «Финансы» и имеет более 264 тыс. подписчиков. Ее отчеты читают институциональные инвесторы, хедж-фонды и трейдеры.

Аналитики Citrini убеждены, что нарративы влияют на рынки больше, чем любой другой фактор. В своих исследованиях они выявляют рыночные «мегатренды» на ранней стадии и на их основе отбирают компании с потенциалом роста. В октябрьском отчете под названием «Breaking The Wall» («Ломая стену») аналитики рассуждают о слиянии традиционных финансов и криптовалют. Главными драйверами этого процесса она называет прогресс в развитии ИИ-агентов и токенизацию «активов реального мира» (real world assets, RWA).

ИИ-агенты и блокчейн как основа финансов будущего

Отчет начинается с размышлений о будущем, в котором ИИ-агенты навсегда изменят способы взаимодействия с финансами. Они будут управлять капиталом людей максимально эффективно, автоматически перемещая их сбережения между разными финансовыми организациями в поисках лучшей доходности. Авторы предупреждают, что последствия такой трансформации могут быть «весьма неприятными»: если миллионы агентов начнут массово переводить средства с депозитов, это может вызвать кризис ликвидности в банковской системе.

Телеграм-канал «РБК-Крипто» — подпишитесь и будьте в курсе самых главных и актуальных новостей о криптовалюте.

Присоединяйтесь к форуму «РБК-Крипто» в Telegram для обсуждения новостей и тенденций криптомира.

Традиционная финансовая система не готова к таким вызовам, считают аналитики Citrini. По их мнению, она создана «людьми для людей», она медленная, фрагментированная и обременена посредниками и процедурами вроде «знай своего клиента» (know-your-customer, KYC).

В то же время блокчейн, как программируемая инфраструктура, работающая 24/7, отлично подходит для агентной экономики. Криптовалюты долгое время не получали широкого применения из-за сложных и неудобных интерфейсов, но с приходом ИИ-агентов это перестает быть препятствием. Понимать процессы «под капотом» уже не потребуется.

В Citrini сравнили это с развитием интернета. Большинство современных пользователей не знает, как работают сетевые протоколы HTTPS, TCP или IP, поскольку они скрыты за удобными интернет-браузерами. Блокчейн может пройти тот же путь и стать «невидимой» инфраструктурой, к которой агенты обращаются напрямую.

Зачатки новой агентской экономики уже появляются. Например, криптобиржа Coinbase представила агентские кошельки еще в феврале 2026 года, а в августе агентские счета для торговли криптовалютой запустил американский брокер Robinhood.

Токенизация и расширение рынка

Второй важный тезис Citrini в том, что токенизированные активы реального мира, могут существенно расширить объем крипторынка, благодаря чему будут создаваться новые виды бизнеса в сфере торговли, кредитования и платежей. Citrini пишет, что переломным моментом в этом процессе стало обострение конфликта на Ближнем Востоке в марте 2026 года. Тогда биржа Hyperliquid стала основной площадкой, где трейдеры могли определять цену на нефть, в те часы, когда традиционные биржи были закрыты. После этого внедрение RWA получило значительное ускорение.

По мнению исследователей, этому способствовало два фактора. Во-первых, токенизированные активы стали компонуемыми и теперь могут свободно и круглосуточно перемещаться между платформами и использоваться в DeFi-приложениях. Например, токенизированная акция может служить залогом по кредиту прямо из кошелька инвестора, минуя традиционного брокера.

Во-вторых, регуляторы США постепенно переводят токенизированные активы в легальное поле. Например, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) разрешила специальным торговым площадкам проводить сделки с токенизированными акциями через автоматизированных маркетмейкеров (AMM) и пулы ликвидности. А бессрочные фьючерсы на акции американских компаний от криптобиржи Coinbase теперь числятся в списке CFTC как «ожидающие одобрения».

Какие криптоактивы в портфеле у Citrini

Главный аргумент Citrini в том, что развитие токенизации не принесет равной пользы всем криптовалютам: «Мы не можем предполагать, что главные криптовалюты, прежде всего биткоин и эфир, достигнут новых рекордных максимумов в этом цикле», — говорится в отчете. — Даже если это произойдет, существуют более выгодные инвестиционные возможности».

Крупнейшими бенефициарами токенизации, согласно Citrini, могут стать компании и криптопроекты, которые будут получать доход по мере того, как все больше финансовых операций будет перемещаться в блокчейн. К ним относятся торговые платформы, кредитные протоколы и поставщики инфраструктуры.

В подкрепление своих тезисов Citrini раскрыла два инвестиционных портфеля с разным набором криптоактивов. Первый из них ориентирован на токены криптопроектов. Его общее распределение по секторам выглядит следующим образом:

Наибольшие доли в этой категории получили токен протокола для торговли опционами Derive (DRV) (10% портфеля) и децентрализованной биржи Lighter (LIT), также получивший долю 10%. Далее следуют крупнейшая перп-DEX биржа Hyperliquid (HYPE) и главная DEX-платформа в сети Base — Aerodrome (AERO), на каждую из которых приходится по 7%. Закрывает перечень гибридная биржа Backpack (BP) с долей 5%.

Проекты, связанные со стейкингом и доходностью — 27%

В эту категорию вошли токены протокола ликвидного стейкинга EtherFi (ETHFI) с долей 10% портфеля и площадки Ethena (ENA), занимающий 9%. Оставшаяся часть распределена между кредитной платформой Maple (токен SYRUP, 5%) и сервисом токенизации доходности Pendle (токен PENDLE, 3%).

«Голубые фишки» и инфраструктура — 26%

Наибольшие доли вэтой группе активов получили токен кредитного протокола Aave (AAVE) — 9% и блокчейна Solana (SOL) — 8%. Еще 5% приходится на сеть оракулов Chainlink (LINK), а замыкает список крупнейшая децентрализованная биржа Uniswap (UNI) с долей 4%.

В оставшиеся 8% портфеля входят токен межсетевого протокола LayerZero (ZRO) с долей 5% и токен платформы для токенизации Ondo (ONDO) с долей 3%.

Большинство из проектов в портфеле получают доход в виде комиссий и имеют программы обратного выкупа токенов (байбэков), что отражает важную особенность в методике отбора активов в Citrini. Компания подходит к оценке криптопротоколов как к традиционному бизнесу и фокусируется на проектах, имеющих устойчивые денежные потоки.

Криптовалюты в портфеле Citrini Research. Источник: citriniresearch.com/p/breaking-the-wall

Второй портфель Citrini собран из акций компаний, связанных с токенизацией и блокчейном. Наибольшая доля (20%) принадлежит компании Securitize (SECZ) — ключевому игроку в сфере институциональной токенизации в США.

Вторую строчку делят бумаги криптобиржи Coinbase (COIN) и эмитента стейблкоина USDC — компании Circle (CRCL), с одинаковыми долями в размере 18%. Далее следуют бумаги фонда BHYP (ETF на базе Hyperliquid от компании Bitwise) и акции онлайн-брокера Robinhood (HOOD) — на каждый инструмент приходится по 14% портфеля.

Портфель Citrini Research, собранный из акций публичных компаний, связанных со сферами блокчейна и токенизации. Источник: citriniresearch.com/p/breaking-the-wall

Институциональная криптобиржа Bullish (BLSH) занимает 7% портфеля, а финтех-компания Figure Technology (FIGR), владеющая блокчейн-платформой Provenance, составляет 5%. Наименьшие доли в портфеле получили инвесткомпания BlackRock (BLK) и провайдер биржевых продуктов WisdomTree (WT) — на них приходится по 2%.

Наряду с оптимистичными ожиданиями от токенизации и внедрения ИИ-агентов, аналитики Citrini предупреждают и о рисках для индустрии. Главным барьером выступает острая фрагментация ликвидности, нарушающая единое ценообразование активов.

Также ситуацию усугубляют риски кибербезопасности: отсутствие юридической защиты при уязвимостях смарт-контрактов может отталкивать институциональных инвесторов, которые привыкли к качеству сервиса у традиционных депозитариев.

Наконец, большинство токенизированных акций все еще находится в «серой зоне». Они не дают инвесторам реального права владения, из-за чего для их признания рынку нужно ждать дальнейших послаблений со стороны регуляторов.

Компании в США выступили против торговли их акциями на блокчейне. Почему

Сложность майнинга биткоина обновила максимум за 7 месяцев. Что в цифрах

Крупнейший майнер США продал биткоины на $82 млн