Фаза накопления: в Galaxy Digital заявили о завершении медвежьего цикла биткоина

• В Galaxy Digital считают, что медвежий рынок биткоина завершился в июне 2026 года, а актив перешел в фазу накопления.
• Институциональные инвесторы сократили позиции, однако долгосрочные фундаментальные факторы в пользу биткоина сохраняются, говорится в отчете.
• Среди рисков — потеря ключевого технического уровня, отток средств из ETF и потенциальные угрозы со стороны квантовых вычислений.

---

Глава исследовательского отдела Galaxy Digital Алекс Торн считает, что биткоин мог завершить медвежий рынок и перейти к накоплению. По его мнению, об этом свидетельствуют технические индикаторы, поведение долгосрочных держателей и изменения в позициях институциональных инвесторов.

В то же время макроэкономические риски и возможные технологические угрозы остаются важными факторами, которые могут изменить этот сценарий.

Технические индикаторы 

В отчете говорится, что в июне 2026 года биткоин удержался возле 200-недельной скользящей средней, а затем вернулся выше 50-недельной. До этого актив находился ниже последнего показателя в течение 44 недель.

Максимальное падение от исторического пика составило около 53%. Для сравнения, в предыдущих медвежьих циклах просадки достигали 77-93%.

Другие показатели также указывают на возможное формирование дна. Коэффициент MVRV составляет 1,10, средняя цена покупки биткоинов текущими держателями — $74 811, а SOPR — 1,009. Последний показатель находится вблизи единицы, что указывает на продажу монет примерно по цене покупки.

В то же время активность долгосрочных держателей снизилась. В 2024 году они продавали около 67 000 BTC в месяц, тогда как в 2026 году этот показатель сократился до 34 000 BTC, отметили в Galaxy Digital.

Динамика биткоина относительно 50- и 200-недельных MA с 2016 года. Данные: отчет.

Институциональные инвесторы сократили позиции

На рынке фьючерсов CME чистая лонг-позиция институциональных инвесторов уменьшилась с 43 300 до 18 400 BTC — примерно на 57%. Объем шорт-позиций также сократился: с 71 400 до 30 600 BTC. Открытый интерес снизился на 51%, а доходность арбитражных стратегий — с 7,9% до 4,8%.

Позиции во фьючерсах на биткоин на CME. Данные: отчет.

Сократились и позиции части инвесторов в спотовых биткоин-ETF. Их совокупные запасы уменьшились с 355 000 до 307 000 BTC. Девять крупных учреждений сократили позиции в общей сложности на 68 000 BTC, хотя другие участники, раскрывшие свои вложения, продолжали покупать.

Несмотря на это, отток из фондов относительно их пикового уровня составил лишь около 11%. После июньского минимума в ETF поступило примерно 87 000 BTC.

По мнению автора исследования, сокращение позиций не обязательно означает потерю интереса к биткоину со стороны всех институциональных инвесторов.

Долг США и расходы на ИИ усиливают аргументы в пользу биткоина

Среди фундаментальных факторов в Galaxy Digital выделяют рост государственного долга США, бюджетного дефицита и расходов на обслуживание обязательств.

Согласно приведенным в исследовании данным, государственный долг США составляет $40,44 трлн, дефицит бюджета — $1,99 трлн, а расходы на выплату процентов — $1,28 трлн. Доходность 10-летних казначейских облигаций достигает 5,31%, тогда как ставка Федеральной резервной системы находится в диапазоне 3,75-4%. Годовая инфляция составляет 3,7%.

Дополнительное давление на финансовую систему создает развитие искусственного интеллекта. По оценкам авторов, в 2026 году финансирование инфраструктуры ИИ с помощью долга достигнет $570 млрд, а общая потребность в капитале до 2028 года составит $1,5 трлн.

В такой среде биткоин рассматривают как актив, предложение которого не зависит от решений центрального банка. В то же время это не гарантирует роста его цены: на нее и дальше влияют спрос, ликвидность и общая склонность инвесторов к риску.

Интерес к биткоину снизился

Еще одним аргументом в пользу возможного формирования дна Алекс Торн назвал изменение настроений на рынке. В предыдущих циклах интерес к биткоину ослабевал на фоне популярности альтернативных нарративов. В 2015-2016 и 2018-2019 годах внимание переключалось на блокчейн вместо самого актива. В 2026 году похожий эффект, по оценке авторов, создают стейблкоины и токенизация.

При этом предложение стейблкоинов выросло на 129% — до $304 млрд, а поисковый интерес к биткоину остается низким. Индекс страха и жадности опускался до 5 баллов в феврале и 15 баллов возле июньского минимума. На пике рынка в октябре 2025 года он составлял 71 балл.

С июньского минимума цена биткоина выросла на 39%. Автор считает, что слабый интерес со стороны широкой аудитории может свидетельствовать об отсутствии чрезмерного оптимизма, характерного для рыночных пиков.

Риски

Несмотря на позитивные сигналы, в Galaxy Digital определили несколько условий, при которых их прогноз потребует пересмотра. Среди них:

• потеря технической поддержки. Если биткоин закрепится ниже 50-недельной скользящей средней на уровне $76 540 и не вернется выше в течение месяца, это ослабит аргументы в пользу завершения медвежьего рынка;
• продолжительный отток из ETF. Снижение совокупных запасов фондов ниже 1,22 млн BTC — уровня, зафиксированного 13 июля, — может свидетельствовать о дальнейшем ослаблении институционального спроса;
• квантовые вычисления. По оценке автора, около 7,1 млн BTC, или 35,4% предложения, находятся на адресах с открытыми публичными ключами. В то же время сейчас не существует квантового компьютера, способного взломать криптографию биткоина. Исследователи оценивают потребность для такого сценария более чем в 500 000 физических кубитов, тогда как упомянутый в исследовании чип Google имеет 105. Среди инициатив по усилению защиты — BIP-360, финансирование Galaxy на $5 млн и Bitcoin Security Consortium на $15 млн;
• макроэкономические изменения. Усиление финансовой консолидации или ухудшение условий ликвидности может снизить привлекательность рисковых активов, даже если долгосрочный тезис в пользу биткоина сохранится.

Алекс Торн считает, что текущие уровни могут быть привлекательными для покупки или удержания биткоина, и допустил возвращение цены к $125 000. Однако этот сценарий зависит от сохранения технических уровней поддержки, стабилизации спроса на спотовом рынке и отсутствия новых макроэкономических шоков.

Напомним, ранее эксперты заявили о $70 000 как об уровне поддержки и рекордном притоке биткоинов от ритейла.